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　　申万宏源发布参谋发扬称，初度隐蔽中国宏桥（01378），赐与“增执”评级，展望24/25/26年净利润为190/202/214亿元。酌量公司是一体化上风显著的电解铝坐褥企业，国外铝土矿资源布局跳跃，氧化铝及电力自给率高，在国内铝土矿对外依存度束缚升迁布景下，类似能源煤价钱低位开动，公司资本上风隆起，跟着电解铝行业景气度升迁，功绩有望执续增长。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　巨匠跳跃的铝家具制造商，产业链一体化布局完善。

　　1）产能：公司主要从事氧化铝、液态铝合金、铝合金锭及铝深加工家具的坐褥和销售，电解铝范围巨匠跳跃，领有几内亚铝土矿年产能5000万吨、氧化铝年产能1950万吨（其中国内1750万吨，印尼200万吨）、电解铝年产能646万吨、铝深加工年产能117万吨，此外公司在山东领有自备电厂，总体电力自给率52%。2）功绩：2024H1公司完结营收735.9亿元，同比+12.0%，完结归母净利润91.6亿元，同比+272.7%，主要系铝价飞腾、原材料资本下落，电解铝盈利两头走阔，氧化铝家具量价皆升。

　　国内铝土矿供应执续趋紧，矿端资源属性突显。

　　国内安全环保计策收紧，国产铝土矿复产辛苦，入口依存度束缚升迁，国外供给扰动频出，矿端资源属性突显，电解铝行业利润进取游措施更始。公司前瞻布局国外资源，几内亚铝土矿状貌年产能5000万吨，原材料供应褂讪，铝土矿价钱飞腾趋势下有望充分受益。

　　电解铝产能面临天花板，供需新形状下铝价易涨难跌。

　　供给端看，国内电解铝产能面临天花板，国外增量开释逐步，再生铝受制于废铝供应，改日供给增量有限；需求端看，新能源汽车及电力规模提供需求增量，弥补地产需求拖累，电解铝供需形状遥远向好，行业景气度展望执续升迁。公司电解铝年产能646万吨，资本上风隆起，盈利弹性有望充分开释。

　　分成比例遥远保管高水平。

　　公司自2011年上市以来，每年均实验分成决策，端正2023年，累计分成381.7亿元，近5年对等分成比例达47.2%。公司于2024年8月16日发布公告，宣派中期股息每股0.59港元，以10月7日收盘价蓄意年化股息率为8.7%。公司分成比例位于行业前线，功绩褂讪增长下，投资价值突显。

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